80后清华学霸，争夺“商业火箭第一股”资本市场也在期待，商业航天能否和去年的国产GPU板块一样，复制出摩！尔线程、沐曦股份这样的超级IPO。

更新时间：2026-01-19 02:06 来源：牛马见闻

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<blockquote> 文｜ 财天COVER 董雪 编辑 | 阳一 </blockquote> 2026年开年，A股？商业航天板块就来了一次“[过山车”。在这背后，商业航天市场也即将迎来一波上市潮。其中，最引人注目的是“金融老兵”张昌武带领的蓝箭航天。这家自己设计火箭、造火箭发动机的公司，带着实现火箭界“光刻机”的梦想，正在向“商业火箭第一股”发起冲击。 <h4>01、起飞</h4> 2025年12月3日12时许，酒泉卫星发射中心东风商业航天创新试验区96B发射工位，随着指挥员发射指令响起，来自蓝箭航天的“朱雀三号”遥一运载火箭点火起飞。 蓝紫色的火焰从发动机中高速喷出，这个全箭长66.1m、起飞质量约560t的运载火箭在7542kN的推力下直冲云霄。虽然最终火箭一级助推器回收试验失败，但“朱雀三号”入轨精度满足指标要求，首飞任务顺利完成。这对蓝箭航天来说是一个里程碑式的突破，实现了中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭的成功入轨。 这也是国内民营火箭企业迈出的重要一步。要知道，全球范围内仅有少数企业实现了入轨火箭的回收，其中SpaceX最为成熟。 10余年前国内首枚商业火箭才艰难升空，如今已实现常态化入轨。火箭的“可回收时代”即将开启，国内商业火箭行业走到了规模化的临界点。 不久前，蓝箭航天的科创板IPO已获受理，拟募资75亿元。值得一提的是，蓝箭航天IPO从备案到完成辅导历时约5个月，速度比“国产GPU第一股”摩尔线程还快。 蓝箭航天是国内最早一批民营商业火箭企业之一。出乎很多人意料的是，蓝箭航天创始人、董事长兼总经理张昌武并没有任何航天背景，相反，他的求学和早期工作生涯都是围绕着经济、金融领域展开的。 出生于1983年的张昌武毕业于清华大学经济管理学院，曾在汇丰银行（中国）有限公司、西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职。2014年，他在研究市场时注意到，全球低轨卫星的需求极大，但市场上能够承载主流商业任务的运载火箭严重不足，供需关系的失衡将孕育出巨大的商机。 政策的松动更验证了张昌武的想法。2014年11月，国务院印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，首次明确提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设”。 技术路线方面，则有海外的标杆企业作出了示范：2015年，马斯克旗下SpaceX公司的猎鹰9号火箭首次成功回收，可重复使用火箭成为现实，商业航天的成本问题有了解决方案。 张昌武是“外行”，但其联合创始人王建蒙却是位资深航天专家。王建蒙是中国卫星发射测控系统部原高级工程师，西昌卫星发射中心初期建设者之一，参加指挥过多次航天大型工程的发射任务。 2015年，张昌武邀请了王建蒙及王建蒙多年好友、曾在欧洲航天局工作多年的吴树范，一同在北京亦庄成立了蓝箭航天。张昌武负责资本运作与战略制定，王建蒙则承担技术资源和团队组建。 成立3年后，蓝箭航天迎来了自己的第一枚火箭发射。2018年10月27日，蓝箭航天自主研发的固体火箭——“朱雀一号（朱雀·南太湖号）”在酒泉卫星发射中心搭载微小卫星“未来号”发射升空。火箭一级、二级工作正常，整流罩分离正常，但三级出现异常，卫星坠入了大气层。 但这次失败让蓝箭航天完整跑通了火箭研制、试验到发射的全流程，并获得了国内首张民营运载火箭发射许可证。最为重要的是，这也成为蓝箭航天的战略转折点：张昌武决定，放弃不可重复使用的固体火箭，专注于液体火箭。当时，全球还尚无液氧甲烷火箭入轨先例。 2022年12月14日，采用液氧甲烷推进剂的“朱雀二号”遥一运载火箭首飞，火箭一级、二级主机飞行正常，二级游机工作异常，发射任务失利。质疑声一度随之而来，但蓝箭航天在这之后成立了专项工作组，查明了故障原因和故障机理，并于2023年3月18日通过了故障归零专家评审。 在同年7月12日，“朱雀二号”遥二运载火箭发射成功，成为全球首款成功入轨飞行的液氧甲烷火箭。此前围绕着蓝箭航天的争议，在此时戛然而止。 有了之前的技术积累，“朱雀三号”一路走得更顺利，从2023年8月立项，经历百米垂直起降回收试验、10公里垂直起降飞行试验、一级动力试车、静态点火测试，最终成功入轨。 在首飞前，马斯克也坐不住了。他在社交媒体上评价说，蓝箭在设计中融入了星舰元素，例如使用不锈钢和液氧甲烷（推进剂），这使其拥有了超越猎鹰9号的可能。猎鹰9号是SpaceX的经典可回收火箭，这句话一度点燃了整个航天圈子。 “朱雀三号”一级回收失败后，张昌武在发布会上平静地表示，核心目标已达成，“我们完成了可重复使用火箭的工程化验证”。 据业内人士解释，虽然固体火箭具备操作简捷、响应快速且维护成本低的优势，但其运力较小、单位发射成本随规模扩大不降反升、箭体通常一次性使用，更适合快速部署。相较之下，尽管液体火箭设计与制造复杂性高，但高比冲性能、支持推力连续调节等优势，更适合重型载荷发射以及复杂任务。更重要的是，液体火箭可实现回收复用，具有规模效应，可重复使用火箭也是全球未来太空探索的发展主流。 蓝箭航天认为，复用的意义不在于展示技术，而是让发射成本实现可控。现在，公司也不局限于“造火箭”本身，而是从液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产，到提供商业航天火箭发射服务，形成了一个完整的链条。 <h4>02、冲刺</h4> 2015年蓝箭航天刚成立时，国内的商业航天业才刚刚起步。尽管政策放开了，但能放开到什么程度？民营企业能否找到专业人才？在当时很多投资人眼里，民营企业造火箭几乎是不可能完成的事。 在寻求投资的过程中，张昌武接触到了创想天使创始合伙人牛旼，二人交流后，蓝箭航天拿到了创想天使的天使轮投资。“蓝箭航天严谨务实的风格吸引了我们。”牛旼这样说道。他还曾表示，和蓝箭的团队有点“一见钟情”的感觉。 资金到位后，蓝箭航天开始同时研发“朱雀一号”和“朱雀二号”。创始团队“金融+技术”的组合，被市场视为“中国版SpaceX”的有力竞争者，到“朱雀·南太湖号”发射前，蓝箭航天已经累计完成了8轮融资。 随着“朱雀二号”遥二首飞，蓝箭航天的融资结构也从财务投资转向为产业投资。2023年7月，亦庄产业基金向蓝箭航天增资1.5亿元；同年12月，蓝箭航天引入无锡产发、央视融媒体产业投资基金。 2024年，两支“国字头”基金先后加码蓝箭航天。当年2月，国家产业投资基金（SS）增资4.5亿元；12月，国家制造业转型升级基金携9亿元增资蓝箭航天。 2025年，胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》显示，蓝箭航天的估值达到了200亿元。 对于商业航天这种高门槛、高投入、长周期的战略性产业，从火箭研发到实现稳定量产，需要持续且大规模的资金支撑。目前，蓝箭航天运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不稳定。 2022年至2024年，蓝箭航天的营收分别为78.29万元、395.21 万元、427.83万元。报告期内，蓝箭航天的净亏损分别为8.04亿元、11.88亿元、8.76亿元。 蓝箭航天的营收在2025年上半年出现了大幅上涨，已增长至3643.19万元，但同期仍然出现了5.97亿元净亏损。公司的主营业务收入主要来自火箭发射服务和技术开发服务，在去年上半年总营收中占比达到98%。 蓝箭航天的亏损主要来源于高研发支出。从2022年到2025年上半年，其研发投入分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元和3.60亿元，营收远远难以覆盖成本。 从现金流来看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，蓝箭航天经营活动产生的现金流量净额分别为-7.3亿、-8.09亿、-11.41亿和-6.22亿元。 蓝箭航天招股书显示，公司已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同，公司朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务。其中，中国星网实控人为国资委，垣信卫星实控人是上海市国资委。 另外，在2025年4月的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛上，蓝箭航天官宣与英国Open Cosmos公司、意大利D-Orbit公司签署合作协议，围绕立方星发射及在轨交付展开合作，合同累计金额过亿元。 多位业内人士分析，从行业现状来看，蓝箭航天可能至少需要5年甚至更长时间才能实现盈利。因此，为商业航天建立通畅的融资通道至为重要，而IPO是其中最关键的一环。 政策送来了“及时雨”。2025年6月，中国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确提出支持包括商业航天在内的前沿科技领域未盈利企业适用第五套上市标准。直到12月26日，上交所发布公告：商业火箭企业适用科创板第五套上市标准。 民营商业火箭上市大门至此完全打开。相关企业都已开始快速行动起来。2025年10月17日，天兵科技在江苏证监局完成IPO辅导备案，启动IPO进程。5天后，证监会官网披露，星河动力在北京市证监局提交了IPO辅导备案。中科宇航已于2025年8月在广东证监局办理辅导备案登记，计划冲刺科创板。而星际荣耀早于2020年便启动了科创板上市辅导。包括蓝箭航天在内，国内商业火箭领域头部企业，多数已踏上IPO之路。 蓝箭航天无疑是其中投资者最为关注的公司之一。张昌武之前曾说过，商业航天里面的火箭的一级回收验证，可以和“半导体行业的光刻机”相类比，当火箭实现了一级重复使用之后，离火箭高频次发射成本大幅度下降、未来实现更大的垂直回收应用的场景，就会更近了。 商业航天的投资人们即将迎来收获的日子。金风科技曾经领投蓝箭航天B轮融资，目前通过旗下全资子公司持有蓝箭航天4.14%股权。在蓝箭航天冲刺上市消息传出后，金风科技在2026年1月6日涨停，市值突破千亿元。自1月5日至1月12日，其股价涨幅超过72%。 而其中也有退出的投资方。2025年4月，碧桂园以13.05亿元出售了蓝箭航天约11.063%的股份。 <h4>03、追赶</h4> 2026年开年，A股商业航天板块就来了一次“过山车”般的起伏。 自2025年12月以来，商业航天板块持续火热。万得商业航天主题指数显示，2025年12月1日至2026年1月12日期间，这一指数累计涨幅达89%，大幅领先万得热门指数，位居涨幅榜榜首。但随后，这一板块又经历了迅速回落。 面对资本市场波动，自然是有人欢喜有人愁。但在这背后，商业航天的发展情况才真正值得关注。 商业航天板块活跃，一定程度上与其行业性质有关。2025年11月底，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025～2027年）》的通知，将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局。与此同时，国家航天局成立商业航天司，并宣布设立“国家商业航天发展基金”，“鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台，引导资本坚持做长期投资、战略投资、价值投资”。 在市场看来，这也预示着中国商业航天产业拐点已至。 在全球商业航天竞赛中，马斯克于2002年创立的SpaceX公司，是当前全球最领先的商业航天企业。2014年，马斯克提出了“星链”计划，按照这项计划，SpaceX将在近地轨道部署4.2万颗卫星。 近年来，SpaceX发射卫星次数越来越频繁。据报道，2025年，SpaceX全年完成167次轨道发射任务，连续第6年打破自己保持的年度火箭发射纪录。同年，SpaceX共执行了123次星链发射任务，累计将超3000颗卫星送入轨道。目前，星链星座在轨运行卫星数量已超过9300颗。 当地时间2026年1月9日，美国联邦通信委员会（FCC）批准了第二代（Gen2）“星链”部署另外7500颗卫星的申请，SpaceX获批的第二代卫星总数达到1.5万颗。 “巧合”的是，就在FCC火速批准SpaceX申请之前半个月左右，中国向ITU提交新增20.3万颗卫星的频谱与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，这是我国至今为止规模最大的一次国际频轨集中申报行动。 据国际电信联盟（ITU）测算，近地轨道能容纳的可用卫星约6万颗。而根据ITU规定，卫星的运行轨道和频谱资源采用的是“先到先得”原则：申请后的7年内，必须发射第一颗卫星并正常运行90天，之后整个星座（星座是由多个轨道高度、倾角相同的卫星环或不同参数的卫星环组成的卫星网络，主要用于全球通讯、导航及环境监测领域）需要在第9年、第12年和第14年分别完成总申报数量的10%、50%和100%部署。若是做不到，申请资源就会被削减。 依据ITU规定粗略计算，2027年底前，中国需要发射并使用卫星2.03万颗，之后5年内，越往后期，对于运力的需求就越巨大。 在巨量需求面前，民营商业航天产业仍然具有很大的想象空间。面对如此巨大的发射体量，行业走向产业化、规模化也已箭在弦上。 “航班化”运营也是商业航天盈利的前提。2015年国内才进入“商业航天元年”，比SpaceX的成立时间晚了十几年。 时间造成的落差不仅是产品方面。当发射需求量增长，降本将是市场最迫切的需求。生产可重复使用的火箭，就是其中的关键。 SpaceX开创了垂直整合的商业模式，当其掌握了低成本发射火箭的方法论后，便开始自研卫星，接着再用自家火箭提供发射服务。影响卫星组网速度关键的两个因素：卫星的产能和成本以及火箭的载荷和成本都被SpaceX攻克了，跟着就是雪花般飞来的商业订单。 北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长张驰称，由于当前国内市场需求旺盛，民营火箭企业似乎并未感受到极大的降本压力。但当前的供不应求不会长期持续，当下民营火箭公司有火箭可发射就有订单，而未来拿订单靠的还是“物美价廉”。 华源证券研报指出，2024年，中国商业航天的平均发射成本约为7.5万元/千克，而SpaceX凭借成熟的可回收技术已将成本控制在约2万元/千克。二者的差距，本质上是一次性火箭与可复用火箭商业模式之间的代际差。 中国商业航天还处在“摸着石头过河”的过程中。中国第一家民营航天公司——翎客航天，从2022年下半年开始在外界就没了消息。与蓝箭航天同年成立的零壹空间，自从2019年“OS-M”运载火箭发射失利后，就开始转向主攻发动机、发射车等火箭相关业务。 对于向资本市场发起冲刺的蓝箭航天等民营火箭企业来说，液体火箭提供了降本的路径，但目前国内可回收技术还处于工程验证到小规模复用阶段，未实现规模降本。 国际宇航联合会空间运输委员会主席杨宇光认为，回收成功只是第一步，后续还要实现其成功复用，以及确保在整个过程、整个链条的降本，“只有我们的发射成本降低了，才会给我们的航天产业带来革命性的影响”。 资本市场也在期待，商业航天能否和去年的国产GPU板块一样，复制出摩尔线程、沐曦股份这样的超级IPO。 参考资料： 《追赶马斯克的中国商业航天拓荒者》，深网腾讯新闻 《中国民营火箭急了！密集上天、扎堆上市》，经济观察报 《开源研究丨商业航天专题研究》，开源证券研究所 《募资75亿！蓝箭航天冲刺商业火箭第一股万亿赛道谁最受益？》，21世纪经济报道

编辑：薇琪·佩珀代因